中国轮胎加速出海， 性价比开启“全球替代”

• 柯壮宾 2024年5月28日 来源：中研网 599 34
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中国胎企积极“出海”投资绕开贸易壁垒，有望凭借高性价比优势与技术创新持续抢占外资份额，实现弯道超车。我们看好布局海外基地，并有长期成长性的轮胎企业。轮胎行业中短期主要受益于海外需求高增，长期看，行业需求具备持续性，海内外供给格局也持续向好。

轮胎是典型的中游行业，全球市场规模超1800亿美元，其中替换市场销量占轮胎市场70%以上，相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量提升，长期需求有支撑。分区域看，替换需求以欧美为主，配套需求则以亚洲为主。

从产业链位置看，轮胎上有橡胶、炭黑等大宗化工品，下有汽车厂商等大客户，属于典型的中游产业。

从功能分类来看，轮胎市场根据适配车型分为乘用车和商用车，按照需求分为新车配套和旧车替换。

轮胎根据自身结构又分为半钢子午线胎、全钢子午线胎和斜交胎。子午胎和斜交胎最主要的区别是胎体帘布的贴合形式不同。子午线轮胎技术最早由米其林发明，凭借其优异的抓地力、高速稳定性以及节油性能，逐步取代斜交胎市场。我国早期轮胎制造水平较低，国产轮胎主要以斜交胎为主。随着生产技术的进步叠加设备迭代升级，目前我国轮胎产量子午化率已达94%以上。

半钢子午胎主要用作轿车和轻卡轮胎，而全钢子午胎主要用作载重轮胎，应用于大部分商用车，二者主要区别是全钢胎的胎体和带束层均采用钢丝帘线，半钢轮胎的胎体采用人造丝或者其他纤维。斜交胎目前应用占比较低，主要应用于对速度要求不高的场合，比如部分农用车、工程车轮胎等。

轮胎下游市场可分为配套市场和替换市场，其中配套市场客户是下游汽车制造商，对应直销模式；替换市场客户以轮胎经销商为主，对应间接销售模式。在配套市场中，轮胎厂作为供应商参与汽车制造商的生产供应体系，有竞争力的价格和可靠的供应能力是更为重要的指标。在替换市场中，轮胎通过经销商直接满足个人消费者换胎需求，因此品牌知名度、产品质量可靠性、创新及快速反应能力以及完善的经销与销售渠道及售后服务体系对替换轮胎供应商更为重要。

2008年金融危机后，全球经济迎来复苏，09-17年全球汽车产销量保持稳定高增长，轮胎需求稳步增长。2017年后，国际轮胎市场增长趋缓，但始终维持一个规模在接近两千亿美元左右的规模。据美国《轮胎商业》统计，2022年全球轮胎市场销售额（75强总销售额）达到1868亿美元，同比增长5%。轮胎需求来源于两方面，一是增量车轮胎配套需求，二是存量车轮胎替换需求，替换市场销量占轮胎市场70%以上，主要受益于汽车保有量提升，长期需求有支撑。据米其林年报，2023年全球轮胎销量达到1785万条，其中半钢胎配套需求417万条，替换需求1156万条；全钢胎配套需求46.8万条，替换需求164.9万条，整体已恢复至2019年水平。

图表：全球轮胎销售额（亿美元）

数据来源：中研普华产业研究院整理

分区域来看，配套需求以亚洲为主，替换需求则以欧美为主。据米其林年报，2023年全钢配套市场中亚洲占比54%，欧美（北美+欧洲）占比30%；全钢替换市场中亚洲占比40%，欧美占比35%。半钢配套市场中亚洲占比50%，欧美占比38%；半钢替换市场中亚洲占比24%，欧美占比59%。综合来看，欧美需求替换市场占比大，需求量较稳定；亚洲配套需求更大，需求波动性更高。

全钢胎的替换系数高于半钢胎。不同车型的配套胎和替换系数有所差别，就配套而言，轿车平均配套5条胎，载重车平均配套11条胎；在替换市场，每辆轿车每年需替换1.5条轮胎，工程机械与载重机械的替换系数高于轿车。不同类型的车辆替换周期不同，中型载重卡车的替换周期最短仅为0.7年，轿车的替换周期较长，平均为3.3年，大部分车辆投入使用2年后，开始进入替换周期。

因此，相较半钢胎，全钢胎替换需求占比更大，从而来自替换市场的需求量也更大。根据米其林历年年报统计数据，近10年以全钢胎为主的卡客车、工程机械等商用轮胎的替换/配套比率介于3.29-4.45之间，而以半钢胎为主的轿车、轻卡等乘用轮胎的替换/配套比率介于2.46-2.95之间，全钢胎的替换/配套比率高于半钢胎。

分品类看，汽车保有量增长叠加新能源汽车高增带动半钢胎需求，大尺寸和高性能轮胎比例增加带动单价提升，半钢胎市场规模有望稳步增长；全钢胎短期受益于国内出行和物流恢复，长期需求平稳，高品质全钢胎保有一定市场空间；非公路轮胎是快速发展的细分领域，受益于全球基建尤其“一带一路”国家投资力度加大、采矿业景气提升及农业机械化率提升，景气有望延续。

分消费市场看，23年全球/欧洲/北美半钢替换市场销量同比+0%/-4%/+0%，而中国半钢替换销量同比+13%，中国轮胎出口量同比+12%。我们认为，23年国内轮胎行业高景气主要系高通胀和高利率背景下海外消费降级，终端消费者对高性价比中国轮胎需求强烈，中长期来看，得益于较低的劳动力成本和制造费用，国内头部胎企的营业成本能控制在海外巨头的50%以下，消费降级背景下中国轮胎高性价比优势有望保持。此外，“一带一路”国家有望贡献需求增量。

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